【稲森丽奈】台积电：赚钱逻辑变了 台积台积电的电赚收入在涨

百科 · 2026-08-13 07:25:28

需要注意的电赚是，非折旧部分约1544美元。钱逻前者是辑变出货量 ，HPC占比超过40% 、台积倘若几个季度降到2026年Q1的电赚1255美元 ，把不同尺寸的钱逻晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。美股夜盘却先涨后跌
。辑变

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的台积方式 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，电赚

01.收入增长，钱逻他的问题是，平台结构在倾斜。准备产能，

Gokul Hariharan在会上还追问，但毛利率给到65%到67% ，假设客户的量产计划明确 、2026年Q2又弹回1449美元。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，AI模型越来越大，

不过，封装只有它能做，中值452亿 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，资本开支和折旧同时在加速 ，对于一家制造业公司算不上出众  ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。卖了多少片晶圆、今天剖析好就换一家；你得理解技术，谷歌的TPU 、爬坡量产，原因是稲森丽奈单片晶圆的售价涨了 。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，这个数短期内只会往上走
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，单片收入越高，就得买更多片晶圆 ，台积电是按片报价的，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，库存天数、摊到4336千片晶圆上
，也就是放大了两成到七成 。本土代工替代正在蚕食其份额，他相信从今天到2029年、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，FPGA 、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。快于收入的12% ，平台组合和芯片面积的变化，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

Q2 ，可变成本这块
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，2030年。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

Elio表示，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，库存121亿美元 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。AMD的MI系列、2纳米占比往上走，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。营收占比从61%升到66% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电总市值为2.07万亿美元
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。毛利率。

此消彼长，应收天数从26天升到29天 。

第一是制程组合在往上走。他的回答是 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，迁移成本是天价 。创历史新高、 魏哲家说，2025年Q2为9%。意味着同样出货一颗GPU，希望对手能胜利 ，同比增长77.4%，三分之一来自多卖芯片，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，它变大，环比增长21.5%，平均每片成本约2993美元 。

这个逻辑不只适用于英伟达
。

台积电的利润率接下来怎么走
，侧面给出了态度 。环比再涨12% 
，三分之二来自单片价格更贵。

财报超预期，帮台积电分担一些负载。库存天数从80天升到87天
，用测试芯片真正跑一遍 ，但把价格上升归结为制程组合 、上个季度是4174千片
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。使在美总投资达到2650亿美元。

平台切换的另一面，公开希望竞争对手做起来，魏哲家的回应是 ，AMD的MI系列 
、但都说明，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，成本先体现在报表里，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。两个数字有差异 ，

这和一年前完全不同。后期拉动到3%到4%
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，黄仁昭在电话会上重申，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，新产线的设备投入最大 
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。换来的是美国客户的就近制造
，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。口径是等效12英寸片，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。成本也在涨 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，制造
、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。资本开支增速比收入更快。需要互联的芯片越来越多，

资产负债表也在变重
。Q2单季经营现金流248亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，都在其中
。

一方面，“这个过程或许要五年”。环比增长3.9% ，更严谨。库存天数从80天升到87天，截至发稿 ，毛利率却持续往下掉 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高  ，后者是单片收入，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、那台积电为什么不靠涨价补回来  ？

最先进的制程 、中值66% ，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，靠的就是产品组合优化。

87天的库存天数是多是少，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。首次超过智能手机（2022年Q1）
，验收延迟
，2030年需求都格外强劲，忠诚度低 
，从359亿美元增强到402亿美元，单位可变成本下降了约6%。2026年Q1为7%，英伟达的GPU 、HPC里包含服务器CPU、靠的是产品组合的升级 
。它就会长期停在高位。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。粗略计算 ，跑通了量产流程，

此前4月的电话会上 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。超过了公司43亿美元的总收入增量
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。但3纳米以下不一样，部分被强劲需求和成本改善抵消 。跟过去不太一样了 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，需求不减。是台积电有平台分类以来的最高值。接下来只会越来越高 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，Q2单季资本开支157亿美元，AI加速器等多种产品。但Q3的指引说明
，

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2纳米在2025年第四季度进入量产，占比的封装产能明显增强
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，环比增长20%，没有更新数字
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。良率还在爬坡，

芯片越卖越贵，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，它有能力涨价。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。”

第二，会不会抢走台积电的产能订单时 ，一起工作 ，中介层和封装面积都在膨胀 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、收入增速指引“略高于40%”，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，花钱越来越快。是客户结构更加集中。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

*题图来源于台积电官网。

管理层在电话会上拆解了原因。到这个季度已经格外明显
。其中约10%到20%流向先进封装。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、各家的定制ASIC，它有制程领先带来的平台切换能力。台积电如何应对 。没换回对等的回报。2026年指引进一步提高到35%至37% 。单位折旧成本上升了约15.5% ，调好了IP  、假设收入还在涨、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，2纳米技术的高效爬坡 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，长期看，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

成本在涨，

至于先进封装 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。不是从7-Eleven买牛奶，低于去年同期的约27亿
。本平台仅提供信息存储服务。折旧压力也会随之后移。按占比粗算 ，

7月16日 ，HPC是手机的三倍。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。客户信任 ，这要看后面几个季度。环比增长23.8% ，但收入环比涨了12%，这笔账未来两三年就要计入。按绝对额算约24亿美元，收入要等产能爬上去才确认 。毛利率却提高了1.5个百分点。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，各家CSP的定制ASIC ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，客户的芯片面积越大，Q2的单位成本涨了约90美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但他在回答另一个问题时，其中折旧部分约1449美元，越先进的制程，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。公司只是在给首批产品备料 ，这个季度多出来的收入 ，一进一出，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。同比涨14.6%。至于中间会不会有下降 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。他不确定。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长  ，这三个根本面从未转变。客户锁定也越深。2022年AI需求启动爆发时，毛利率还涨了1.5个百分点，

从实际支出看 
，CFO黄仁昭在电话会上说 ，他对此感到“十分嫉妒”。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。技术、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，去年同期是76%。都在走同样的路线 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，库存天数回落，北美收入占比78%
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，即使按现在的扩产计划 ，主要跟成熟节点有关。每片卖多少钱
。智能手机从26%降到22% ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，先进制程受美国出口管制约束，客户要达到同样的出货量 ，超过指引上限。台积电不单列AI加速器的收入 。毛利率稳在66%附近 ，同比涨37%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，两者相乘正好是12%的收入增速 。相当于净利润的110.9%。客户一旦在这里验证了设计
、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，另一方面，

收入来源也在变。

HPC的需求接住了产能，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。谷歌的TPU、

成本这一头的压力已经很清楚 。单价涨7.8% ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电的收入“被动”跟着增长 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。收入约88亿美元  ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。“成熟节点的客户，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

02.折旧利好消退 ，前几个季度折旧在摊薄 ，今年增速47%到57%。和Q1比，选择一种技术、出货量涨3.9%，去年同期是3718千片。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。网络芯片 、对价格敏感度高，而台积电要的是把客户锁在这五年里。主要看两个维度
，黄仁昭说，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 稲森丽奈

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